[摘记]《战胜标準普尔

[摘记]《战胜标準普尔

比尔.米勒(Bill Miller)执掌Legg Mason Value Trust(LMVTX)近三十年的时间,曾经创下连续十五年(1991-2005)的表现优于标準普尔500指数。在珍妮特.洛(Janet Lowe)撰写的《战胜标準普尔-与比尔米勒一起投资》一书中,揭示了米勒的投资思维、历程与选股心法。

和大多数价值投资人相同,他也「设法买进市价大幅低于其内在价值的公司股票。」而米勒与其他价值投资人不同之处「在于我们会在力所能及的所有领域寻找这种价值,而不会将科技股排除在外。」简而言之,米勒将价值投资的思维用于买卖科技类股。因此他持有像戴尔、美国线上、亚马逊等科技公司,这些公司并不是传统价值投资者会持有的公司。

虽然有人认为米勒并非纯粹的价值投资者,但米勒的诸多投资概念源自于价值投资是无庸置疑的。例如:

一、米勒不预测大盘或股价走势,他说:

试图预测大盘的走向或者猜测其订价过高或订价过低,只有微不足道的附加价值。

二、像巴菲特一样,米勒寻找特许经营权的价值,如他持有的亚马逊网站这家公司。

三、像查理.芒格一样,米勒到处寻找投资线索。

四、像约翰.布尔.威廉姆斯一样.米勒在处理数字时愿意进行预测,但也相信数字不足以提供你需要了解的所有东西。

五、像所有价值投资者一样,在购买股票时,米勒在自己的计算中加入安全边际,为可能出现的错误留有余地。

六、像红杉基金的威廉.鲁安一样,米勒不是频繁的交易者,他买进持有,长期投资。他说:

我会很容易就买进那些很有把握长期能表现优异但近期却没有任何收益的股票

书中提到米勒管理共同基金的风格为:

一、关注价值:

米勒不会刻意区别价值型或成长型的管理风格,因此他不会特别迴避投资科技类股,关键在于是否能为持有人带来价值。

二、关注聚焦:

米勒基金的持股大约40只,而有一半的资金投资在前十大持股的股票上。他认为持股不需要进一步多样化,因为他的团队已经作了非常深入的研究,所以他们对所持股票信心十足。

三、关注低换手率:

米勒平均持股时间达到五年,其基金换手率保持在10%-15%之间,为业界最低,米勒解释说:「我们真的是投资者,而不是交易者」

最后,我摘引了比尔.米勒的投资原则供读友参考:

1随着环境的改变而改进投资策略,永远坚持价值导向!

2扬竞争对手标準普尔500指数之长,避其之短。

3观察经济和股票市场,但不要预测。

4寻找具有先进的商业模式和高资本收益率的公司。

5利用心理驱动的思维错误,而不是成为其牺牲品。

6买进大大低于内在价值核心趋势的企业。

7以最低的平均成本取胜。

8精心照料由15到50家企业构成的集中投资组合。

9最大化投资组合的预期收益,而不是最大化选股的正确率。

10卖出原则:

(1)公司到了合理的价值(但估值会随着时间而改变)。

(2)发现了更好的品牌。

(3)投资的基本条件发生变化。

延伸阅读:

比尔·米勒

明星经理比尔·米勒 连续15年股市不败秘籍

上一篇:
下一篇: